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高华证券:利好宏观经济 但中小企业贷款按揭贷款的获益程度相对较小

2019-10-09 18:52:51来源:励志吧0次阅读

高华证券:利好宏观经济 但中小企业贷款按揭贷款的获益程度相对较小 2015-0 -02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

存、贷款基准利率均下调25个基点;进一步推行利率市场化中国央行宣布将存、贷款基准利率均下调25个基点,同时将存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1. 倍,以此进一步推行存款利率市场化。

活期存款利率仍保持为 5个基点不变。利率政策调整自 月1日起生效。

企业融资成本降低,但考虑到银行的资金成本压力和贷款额度限制,中小企业贷款/按揭贷款的获益程度相对较小本轮我们预料之中的降息有助于降低实体经济的资金成本,并有益于银行的资产质量。我们基于A股上市企业的敏感性分析显示,进一步降息25个/50个基点有助于将这些企业的隐含不良率降低41个/154个基点。

尽管如此,大型企业可能是主要受益者,而中小企业/按揭借款人从资金成本走低中的获益程度可能相对较小。因为扩大上浮区间可能令银行的存款成本压力仅得到有限释放(上市银行存款利率的降幅均值仅为 /7个基点,图表2),考虑到面临央行的贷款额度限制,银行或许会将持续的资金成本压力转嫁给议价能力较差的中小企业贷款/按揭贷款。

这样的降息决定还可能令银行净息差温和承压,正如我们的分析所示,进一步的存款利率市场化可能导致2015/16年银行净息差平均收窄2/4个基点。尽管如此,我们认为这一风险已在我们有关净息差平均下降12/9个基点的基准预测中有所计入,而潜在的降准可能起到部分抵消作用。我们认为,存款业务实力较为薄弱的小型银行(例如南京银行、宁波银行和华夏银行)可能会受到更大冲击。

降息有利于中国金融股;我们对银行股持建设性积极看法,而提振消费信贷是推动估值重估的关键我们认为降息有利于券商股/保险股,并对银行股构成温和利好,因为对于银行股来说,资产质量通常是一个比净息差更为重要的推动因素。我们认为需要通过进一步降息并弱化利率市场化措施的做法来更有效地降低实际存款利率和中小企业/按揭贷款利率。考虑到潜在的降息/降准,我们对于中国银行股2015年的表现持建设性积极看法;但是估值重估需要推行消费信贷提振政策(例如取消贷存比和给予国企的隐性担保等),以期从基本面上改善企业盈利。在金融股中,我们最为看好券商股、保险股,其次是银行股。我们的强力买入名单包括:海通证券H、中国人寿H、中国平安A、中国信达、中信银行H、招商银行A。风险:宏观经济硬着陆。

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