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长江证券工业增加值增速下降带来利润压力

2019-09-13 20:16:49来源:励志吧0次阅读

长江证券:工业增加值增速下降带来利润压力 2010-04-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点国家统计局公布的3月工业生产运行数据,一季度工业增加值同比增长19.6%,3月份同比增长18.1%。

整体结论:一方面,2季度将是工业产量和利润继续扩大的一个时期,同时,必然也会带来一个存货的增长期,但是,从3月份PMI生产指数的扩张趋于稳定,和具体工业品产量增速回落来看,产量的扩张的增速本身就有一个回落的要求。另一方面,工业生产整体上进入了一个原材料成本比产成品价格上升更快的阶段,因此,我们仍然坚持上次点评的观点,即拐点已经出现,抛开季节性因素,实际上,3月份的数据已经证明了我们的判断。接下来同比增速回落是一个趋势,工业增加值将提前于PPI和CPI下降,从而企业的利润环比压力也将开始出现。

分行业:3月份,以黑色金属加工与化学原料为代表的中上游的原材料加工业生产状况增长迅猛,黑色金属冶炼压延行业工业增加值09年全年增长9.9%,10年一季度累计同比增长19.7%,化工原料和制品行业09年全年增长14.6%,今年一季度同比增长21.6%,从工业产量数据来看,主要是得益于产量的提升,这两个行业都不具备普遍的成本优势,生产状况的扩张是明显的。中游的通用设备制造业工业增加值增长非常显著,通用设备行业无论是在成本还是在需求上,优势在现阶段相对明显。而下游的通信设备、计算机及其它电子设备制造业以及交通运输设备制造业生产势头依旧向好,虽然交通运输制造业3月同比增速由于产量增速的回落而有所下降,但是仍然达到了30%的增幅,体现了该行业持续高涨的生产状况,对于二季度,我们认为,在仍然乐观的消费者信心和库存需求下,电子和汽车的需求增长仍然可期。

点评:

3月份工业增加值单月同比增长18.1%,较2月份的12.8%出现大幅回升,但是2月单月同比增速的偏小是由于今年春节假期集中在2月份,生产受到了较大的影响,以至于2月单月同比12.6%的增幅远小于近期的平均水平,而去年12月份的同比增速为在18.5%左右,工业生产处于平稳快速增长的状况,整体来看今年一季度仍然处于快速反弹的阶段,一季度GDP11.9%的增速同样也说明了这样的问题,而去年同期较低的基数也助长了同比数据的乐观形势。

制造业成本整体上涨压力仍旧比较严重,3月PMI购进价格指数达到65.1,连续5个月维持在60以上,相比上月的61.1又出现明显上升。成本的上涨趋势在去年11月份已经明显表露,本月延续了这样的趋势。3月工业企业原材料,动力和燃料购进价格指数达到111.5,在连续3个月超过PPI指数后,差距从上月的5个点扩大到本月的6个点,而3月份的PPI同比5.9,大幅高于CPI,后续我们认为,前期的流动性紧缩的政策对市场的影响力度已经有所衰减。结合近期中美近期货币政策仍然保持相对宽松,同时,以中国为代表的新兴市场国家生产性需求增长强劲,这从3月份的外贸逆差可以部分体现。在我们整体性的分析框架下,2季度是仍是生产的加速期,钢铁,煤炭,有色等大宗价格上涨的可能继续存在,制造业成本压力在2季度将会更趋显著。

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